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DANS CETTE THESE, LES PROBLEMES D'EVALUATION ET DE GESTION DES INVESTISSEMENTS DES ENTREPRISES SONT TRAITES EN PRESENCE D'INCERTITUDE ET D'IRREVERSIBILITE TOTALE OU PARTIELLE. IL S'AGIT D'ETUDIER L'APPLICATION DE LA THEORIE DES OPTIONS AUX DECISIONS D'INVESTISSEMENTS DES FIRMES. CE NOUVEAU CHAMP D'INVESTIGATION DE LA THEORIE DES OPTIONS EN MATIERE D'INVESTISSEMENT EST APPELE “ THEORIE DES OPTIONSREELLES ”. CETTE APPROCHE PERMET, PAR ANALOGIE AVEC LES OPTIONS FINANCIERES, D'ANALYSER LES PROJETS DES ENTREPRISES DANS UN CADRE DYNAMIQUE, OU L'INCERTITUDE ET LA GESTION INTERTEMPORELLE DES CHOIX D'INVESTISSEMENT COEXISTENT. AU SEIN DE LA THEORIE DES OPTIONS REELLES, CETTE THESE TENTE DE REPONDRE A CERTAINS PROBLEMES D'EVALUATION ET DE GESTION DES INVESTISSEMENTS QUI SONT OCCULTES OU DONT LA REPONSE N'EST QUE PARTIELLEMENT SATISFAISANTE. LA PREMIERE PARTIE CONCERNE L'IDENTIFICATION D'UNE FLEXIBILITE PARTICULIERE ET SON EVALUATION PAR LA THEORIE DES OPTIONS. DANS LE PREMIER CHAPITRE, NOUS TRAITONS DES DIFFERENTES FLEXIBILITES ETUDIEES DANS LA LITTERATURE. DANS UN SECOND CHAPITRE, NOUS PRESENTONS UNE OPTION GENERALE DE FLEXIBILITE. LA SECONDE PARTIE DE LA THESE ANALYSE LES INTERACTIONS POSSIBLES ENTRE DIFFERENTES OPTIONS REELLES. EN EFFET, LES PROJETS D'INVESTISSEMENT ONT GENERALEMENT PLUSIEURS FLEXIBILITES QUI INTERAGISSENT ENTRE ELLES. LE PROBLEME POUR CES TYPES D'INVESTISSEMENT EST TOUT D'ABORD L'EVALUATION DU PORTEFEUILLE D'OPTIONS REELLES ET LA GESTION D'UN TEL PROJET. LE PREMIER CHAPITRE TRAITE DE L'EVALUATION DES COMBINAISONS D'OPTIONS REELLES ET LE SECOND CHAPITRE TRAITE DE LA GESTION DES PROJETS COMPLEXES OU INTERAGISSENT LES OPTIONS REELLES. LA TROISIEME PARTIE TENTE D'EXTRAIRE LES INFORMATIONS DES MARCHES FINANCIERS NECESSAIRES A L'EVALUATION D'UN PROJET. NOUS ETUDIONS DEUX ASPECTS QUI SONT, D'UNE PART L'EXTRACTION DES INFORMATIONS PROCUREES PAR LES ACTIFS FINANCIERS ET D'AUTRE PART L'INCIDENCE DE LA MODELISATION DE L'INCERTITUDE DE LA VARIABLE D'ETAT SUR L'EVALUATION ET LA GESTION D'UN PROJET FLEXIBLE. NOUS AVONS CHOISI LE CAS PARTICULIER DES INVESTISSEMENTS PETROLIERS POUR FAIRE NOTRE ETUDE SUR LA MODELISATION DU RISQUE. NOUS NOUS INTERROGEONS SUR LA MODELISATION DU PRIX DU PETROLE ET SON INCIDENCE SUR L'EVALUATION ET LA POLITIQUE D'INVESTISSEMENT OPTIMALE DE PROJETS PETROLIERS.
Le monde des affaires est devenu, de nos jours, trop sensible a la conjoncture. Cette realite demande aux dirigeants plus d'efforts en matiere d'etude et d'analyse. Ainsi, l'existence, la persistance et la perennite des entreprises necessitent une grande vigilance quant a l'identification des investissements les plus rentables et les plus createurs de la valeur. La valeur actuelle nette (VAN) etait sans doute et pendant longtemps, le critere de selection des projets d'investissement le plus utilise par les entreprises. Les critiques avancees vis-a-vis de la VAN ont pousse les chercheurs a se tourner vers une nouvelle approche connue sous le nom options reelles . Cette approche est une nouvelle technique de choix d'investissement dynamique et flexible. Une comparaison entre la methode des options reelles et celle de la VAN classique dans le choix d'investissement montre que dans un contexte d'incertitude, les options reelles s'averent une methode plus realiste et plus complete et cree plus de valeur pour les entreprises que la VAN et les methodes classiques. Ce present ouvrage traite un cas pratique de l'application de cette approche dans le secteur de l'eau.
AU COURS DES DERNIERES AIMEES, LE DEVELOPPEMENT DE LA THEORIE DES OPTIONS REELLES A PERMIS UN RENOUVELLEMENT DES METHODES D'EVALUATION DES PROJETS D'INVESTISSEMENT. DANS CETTE PERSPECTIVE, L'OBJECTIF DES TRAVAUX REALISES DANS CETTE THESE EST D'ETUDIER LA POSSIBILITE D'UNE APPROCHE UNIFIEE ET OPERATIONNELLE DE L'EVALUATION DE L'ACTIF DES ENTREPRISES NON COTEES PAR LA THEORIE DES OPTIONS. CE TRAVAIL S'ARTICULE EN DEUX TEMPS. PREMIEREMENT, IL CONSISTE EN UNE RELECTURE DES METHODES D'EVALUATION AU TRAVERS DE LA THEORIE DES OPTIONS. NOUS INSISTONS ALORS SUR LE FAIT QUE L'UTILISATION DE CETTE DERNIERE NE REMET ABSOLUMENT PAS EN CAUSE LES RESULTATS DU MEDAF. EN REVANCHE, IL APPARAIT QUE SON CARACTERE OPERATIONNEL DOIT ETRE APPRECIE PAR SA CAPACITE A INTEGRER LES NOMBREUSES SPECIFICITES DES SITUATIONS REELLES. DANS CETTE OPTIQUE, NOUS IDENTIFIONS DEUX TYPES DE CONTRAINTES PARTICULIERES : LA PRISE EN COMPTE D'OPTIONS REELLES MULTIPLES ET L'INTEGRATION D'IMPERFECTIONS INHERENTES AUX MARCHES DES BIENS ET SERVICES. DANS UN SECOND TEMPS, NOUS TRAITONS CHACUN DES DEUX ASPECTS. DANS CE CADRE, LES PRINCIPAUX APPORTS CONSISTENT D'UNE PART EN UNE EXTENSION DU MODELE DE REFERENCE VISANT A DEFINIR DEMANIERE ENDOGENE LA VALEUR BRUTE D'UN PROJET D'INVESTISSEMENT ET A MODELISER LES INTERACTIONS MULTIPLES A PARTIR DE LA PROGRAMMATION DYNAMIQUE. D'AUTRE PART, NOUS PROPOSONS UNE APPROCHE APPLIQUEE DE LA THEORIE DES OPTIONS REELLES AU TRAVERS DE L'ANALYSE CLINIQUE D'UN PROJET D'INVESTISSEMENT CONSISTANT EN LA CREATION D'UNE FILIALE COMMUNE. ENFIN, NOUS MONTRONS QUE LA METHODE DES OPTIONS REELLES PERMET DE JETER LES BASES D'UNE GESTION DE PROJET EN RECONSTITUANT DES SOLDES INTERMEDIAIRES DE GESTION ESPERES (SIGE), FONDES NON PLUS SUR UNE VALEUR HISTORIQUE DE NATURE COMPTABLE, MAIS SUR UNE VALEUR ESPEREE DE NATURE FINANCIERE. ON RECONSTITUE AINSI UN COMPTE DE RESULTAT ESPERE ET UN TABLEAU DES SOLDES INTERMEDIAIRES DE GESTION ESPERE PERIODE PAR PERIODE.
DEPUIS LES ARTICLES FONDATEURS DE BLACK ET SCHOLES (1973) ET MERTON (1974), L'APPLICATION DE LA THEORIE DES OPTIONS A LA FINANCE D'ENTREPRISE A CONNU UN ESSOR CONSIDERABLE. CEPENDANT, EN DEPIT DE CONTRIBUTIONS A LA COMPREHENSION DES DECISIONS D'INVESTISSEMENT ET DE FINANCEMENT, LES MODELES DEVELOPPES JUSQU'A PRESENT NE PEUVENT PAS EXPLIQUER DE NOMBREUSES DONNEES OBSERVEES DANS LA PRATIQUE. CETTE THESE MONTRE QUE LE PRISE EN COMPTE DE CERTAINS ELEMENTS CARACTERISANT L'ENVIRONNEMENT ECONOMIQUE OU LEGISLATIF DES ENTREPRISES PERMET DE REPRODUIRE (PLUS) FIDELEMENT CES DONNEES. IL EST MONTRE QUE: - LA POSSIBILITE POUR UNE ENTREPRISE EN DETRESSE FINANCIERE D'ETRE REORGANISEE PERMET D'EXPLIQUER LES FAIBLES NIVEAUX D'ENDETTEMENT ET LE DEFAUT PRECOCE DES ENTREPRISES; - LE DEGRE DE LIQUIDITE DES ACTIFS D'UNE FIRME PEUT EXPLIQUER L'EFFET TAILLE OBSERVE DANS LES STRUCTURES DU CAPITAL AINSI QUE LES FORTES PRIMES DE RISQUE PAYEES PAR LES ENTREPRISES POUR LEUR RISQUE DE DEFAUT; - LE DEGRE D'ENRACINEMENT DES DIRIGEANTS ET LEUR TENDANCE A SUR-INVESTIR ONT UN IMPACT SUR LA POLITIQUE FINANCIERE RETENUE; - LES DELAIS DE MISE EN PLACE AFFECTENT LA POLITIQUE OPTIMALE D'INVESTISSEMENT ET L'EVALUATION DES PROJETS.
LA FINANCE D'ENTREPRISE SE DISTINGUE DE LA FINANCE DE MARCHES TANT PAR LES TECHNIQUES UTILISEES QUE PAR L'HETEROGENEITE DE SES SCHEMAS D'ANALYSE. L'UTILISATION DE LA THEORIE DES OPTIONS SE REVELE CEPENDANT PARTICULIEREMENT FRUCTUEUSE POUR ANALYSER LES PRINCIPALES PROBLEMATIQUES DE LA FINANCE D'ENTREPRISE. D'UNE PART, LES DECISIONS D'INVESTISSEMENT DE L'ENTREPRISE SONT SUSCEPTIBLES DE S'ANALYSER EN TERMES DE TITRES CONTINGENTS LORSQUE LES PROJETS SOUS-JACENTS REVETENT UNE COMPOSANTE DE FLEXIBILITE. CELLE-CI LEUR CONFERE EN EFFET UNE VALEUR D'OPTION DONT LA PRISE EN COMPTE EST SUSCEPTIBLE D'INVALIDER LES REGLES TRADITIONNELLES DE DECISIONS D'INVESTISSEMENT DU TYPE VALEUR NETTE PRESENTE. CETTE APPROCHE DES DECISIONS D'EXPLOITATIONS DE L'ENTREPRISE EST COMMUNEMENT APPELEE THEORIE DES OPTIONS REELLES DANS LA LITTERATURE. ENSUITE, LES TITRES EMIS PAR L'ENTREPRISE POUR SE FINANCER PEUVENT EGALEMENT ETRE INTERPRETES EN TERMES DE PRODUITS DERIVES. LA THEORIE DES OPTIONS PERMET ALORS DE DEVELOPPER UN SCHEMA UNIFIE D'EVALUATION DE CES TITRES, L'APPLICATION MAJEURE DE CETTE ANALYSE RESIDANT DANS L'ETUDE DU RISQUE DE DEFAUT DES OBLIGATIONS DU SECTEUR PRIVE. ON PEUT ENFIN REALISER LA SYNTHESE DE CES DEUX APPROCHES EN ETUDIANT LES INTERACTIONS ENTRE LES POLITIQUES D'INVESTISSEMENT ET DE FINANCEMENT D'UNE ENTREPRISE DONT L'ACTIF PRESENTE UNE COMPOSANTE DE FLEXIBILITE S'ANALYSANT EN TERMES D'OPTIONS REELLES. CES INTERACTIONS, QUI ENTRENT DANS LE CADRE DE LA THEORIE DE L'AGENCE, PEUVENT CONCERNER TANT L'INFLUENCE DE LA DETTE QUE CELLE DE LA STRUCTURE DE L'ACTIONNARIAT DE L'ENTREPRISE SUR SES DECISIONS D'INVESTISSEMENT. CETTE THESE PROPOSE AINSI UNE APPROCHE UNIFIEE DE LA FINANCE D'ENTREPRISE PAR LA THEORIE DES OPTIONS. PAR SON ASPECT QUANTITATIF AINSI QUE PAR SON ANCRAGE DANS LA THEORIE DE L'EVALUATION PAR ARBITRAGE, ELLE CONSTITUE EGALEMENT UNE TENTATIVE DE RECONCILIATION METHODOLOGIQUE ENTRE FINANCES D'ENTREPRISE ET DE MARCHES.